天风·海外 | 美股AI 25Q1回顾与展望：透过全球科技巨头动向，看AI算力与应用端投资机会

主要观点总结

文章主要讨论了AI领域的发展情况，包括Token用量持续增长，MCP有望加速AIAgent落地，云厂商资本支出维持高位，AI收入持续加速，算力侧整体财报超预期，推理需求快速放量，以及AI应用端整体业绩表现强劲。同时，也提示了AI发展、应用需求以及宏观经济不及预期的风险。

关键观点总结

关键观点1: Token用量持续增长，大模型Token消耗量的快速增长体现了AI应用正快速从模型能力验证阶段迈入大规模推理与商业化部署阶段。

文章指出，Token用量持续增长，从大模型Token消耗量的角度看，消耗量快速增长反应了推理侧需求高景气度。据Openrouter数据，大模型token消耗显著提升，这被认为是AI应用正快速从模型能力验证阶段迈入大规模推理与商业化部署阶段的重要证据。

关键观点2: 云厂商资本支出维持高位，AI收入持续加速。

文章提到，一季度Hyperscaler租赁动态分化，整体延续扩张趋势。云厂商在AI领域的资本支出维持高位，以微软、Meta、甲骨文与谷歌等为代表的非自建项目中的租赁承诺规模呈现扩张趋势。

关键观点3: 算力侧整体财报超预期，推理需求快速放量。

随着云厂商全年资本开支维持高位和算力产业链业绩的强劲表现，算力基础设施需求的释放也呈现超预期的增长。推理需求的快速放量表明AI的应用正在快速发展。

关键观点4: AI应用端业绩表现强劲，核心指标呈现加速增长态势。

文章指出，AI客户数、AIARR、AI用户增长、付费用户数、用户使用时长等核心指标均呈现加速增长态势。AI应用路径日渐清晰，随着推理成本持续下降以及模型端能力持续迭代，将进一步提升AI应用公司在各场景的ROI。

关键观点5: 风险提示。

文章最后也提醒了投资者注意AI发展、应用需求以及宏观经济不及预期的风险。

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