转型也需总量平稳，等待后续政策加码｜国盛固收杨业伟团队

主要观点总结

本文总结了2025年10月经济数据的概况，整体呈现产需双弱格局，外需低迷，新经济发展强劲，旧经济疲软。具体数据包括工业增加值、服务业生产总值、固定资产投资、房地产投资和销售等方面的表现。文章还分析了当前经济形势对债市的影响，并给出了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 经济整体呈现产需双弱格局

10月经济数据显示产需双弱，工业增加值增速下降，服务业生产总值增幅下降。投资和社零增速进一步下行，出口增速回落，出口交货值增速下降。

关键观点2: 新经济呈现强劲增长

在服务业中，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长强劲。工业增加值中，铁路船舶运输设备行业增加值也有显著增长，而地产、基建等传统行业则进一步走弱。

关键观点3: 外需低迷，出口交货值同比由正转负

由于外需低迷，出口交货值增速下降，同比由正转负。行业方面，专用设备、电气机械及器材、计算机通信等行业表现低迷。

关键观点4: 消费延续弱势

10月社零同比增长速度回落，多个行业同比增速下行。政策补贴对消费的拉动效果回落，预计扩内需政策将继续加码。

关键观点5: 投资增速放缓，三大投资跌幅扩大

固定资产投资当月同比录得负值，制造业、基建和房地产等主要领域投资增速均有所下降。其中，制造业投资降幅扩大，企业盈利承压抑制投资意愿。

关键观点6: 地产进一步走弱

房地产投资销售、竣工开工等跌幅全面扩大。房地产销售、投资、竣工面积及新开工同比降幅均在进一步走阔。

关键观点7: 债市趋势性走强

基本面的走弱以及资金的宽松将推动债市趋势性走强。预计债市维持震荡修复态势，10年国债利率到年底有望修复至调整前位置。