如何定价50年国债

主要观点总结

近期50年国债表现亮眼，与30年国债利差持续压缩，成为重要交易品种。文章从基本面、换手率、股市风险偏好、资金价格及债券供给等方面分析了50年国债投资价值。尝试构建定价模型，当前50-30年国债利差处于中性水平，继续压缩空间有限，调整风险同样有限。

关键观点总结

关键观点1: 50年国债与30年国债利差持续压缩

近期50年国债表现突出，与30年国债的利差从6月16日的15.6bps下降至7月4日的8.4bps，显示出较高的超额收益。

关键观点2: 基本面角度对50-30年利差解释力有限

基本面指标如PMI、CPI、PPI等与50-30年国债利差在近几年无显著相关性，显示基本面对此利差的解释力有限。

关键观点3: 换手率大幅提升与利差存在相关性

伴随50年国债的走强，换手率出现大幅攀升，与利差存在相关性。这反映出随着流动性的提升，其流动性溢价明显下降。

关键观点4: 股市风险偏好影响50-30年利差

股市走势反映风险偏好，进而影响超长债的配置意愿和期限利差。历史上，50-30年国债利差与股市走势有一定正相关。

关键观点5: 资金价格及债券供给对利差影响显著

资金价格会影响整体曲线斜率，而债券供给也会对利差产生影响。从经验数据看，资金价格对曲线斜率存在一定影响，但整体相关性并不显著。

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