永安研究年报丨聚酯：波动放缓，强弱切换

主要观点总结

本文回顾了2024年聚酯产业各品种的表现及供需情况，并展望了2025年的需求及投产展望。主要关键点包括各品种整体波动率下行、上下游及品种间分化、聚酯投产速度放缓、不同品种效益走势分化等。其中，PX作为过去长时间产业链中最景气的一环，在下半年充分挤出了成品油端给出的估值溢价；PTA加工费在过剩格局下维持偏弱震荡；MEG在投产真空期下估值重心得到修复。下游方面，瓶片投产仍在延续，年内加工费创下近年来最低点，短纤则在投产放缓、行业自律性加强等因素催化下，实现了利润中枢抬升。展望未来，聚酯产量增速预期不高，各环节均有投产计划，但增速环比进一步提升空间受限。文章还通过图表详细展示了聚酯负荷、产能、加工费、库存等方面的数据。

关键观点总结

关键观点1: 2024年聚酯产业各品种表现及供需回顾

今年聚酯产业各品种整体波动率下行，上下游及品种间出现分化。PX作为最景气的一环，在下半年充分挤出了成品油端给出的估值溢价；PTA加工费在过剩格局下维持偏弱震荡；MEG在投产真空期下估值重心得到修复。下游瓶片投产仍在延续，年内加工费创下近年来最低点；短纤行业发生明显变化，利润中枢抬升。

关键观点2: 2025年聚酯产业需求展望

预计2025年聚酯需求情况将受不同领域需求增长影响。瓶片方面增速整体平稳，长丝和短纤方面受服装端内需增速影响，预计增速与整体经济表现相关。此外，还需关注美国库存及加征关税情况对服装出口的影响。

关键观点3: 2025年投产展望

预计2025年聚酯原料各环节均有部分投产计划，如PX、PTA和MEG等。从绝对产能过剩程度来看，PTA过剩程度依然偏高，PX和MEG对聚酯格局相对较好。

关键观点4: 未来平衡展望

预计在未来一段时间内，PTA加工费仍难有较好表现，可能维持在200-400元/吨区间内运行；PX格局有望逐步改善；MEG整体格局不错，但价格预计围绕偏高煤制成本与外采乙烯成本运行；短纤在投产计划较少且行业联合自律维护加工费态度下，预计整体下限不低；瓶片则需关注逢高做缩加工费计划。