转债建议关注平衡踏空风险（东吴固收李勇 陈伯铭) 20251228

主要观点总结

本文分析了2023年12月22日至12月26日的市场表现及后市投资策略，指出黄金价格突破4500美元/盎司，人民币汇率一度突破7，全球股市普遍上涨，“春躁行情”提前开启。转债市场整体走强，推荐关注AI端侧、上游关键资源材料和输配电设备等方向。强调需求端增长预期的重要性，并提示相关风险。

关键观点总结

关键观点1: 黄金与汇率走势展望

现货黄金价格突破4500美元/盎司，受“宏大叙事”定价和周期性因素推动，预计黄金将在低波动资产匮乏时代持续发挥资产配置作用，维持看多观点。同期人民币兑美元汇率一度突破7，长期存在系统性低估，但中期需考虑宏观政策在内外增长转换中的托底作用。

关键观点2: 权益市场迎来“春躁行情”

全球主要股市在美联储加息靴子落地后普遍上涨，市场风险偏好显著回升，所谓的“春躁行情”可能已从12月中旬启动。前期四季度为调仓布局窗口期，当前该窗口正在收敛，建议平衡踏空风险，任何短期回调均为右侧布局机会。

关键观点3: 转债市场策略与配置方向

最具弹性的转债标的集中于年度策略核心主线，如鼎龙、甬矽转债等股性标的。重点关注三个洼地：AI端侧（消费电子、汽车智能化、具身机器人）、上游关键资源型材料及输配电设备环节。同时列出下周转股溢价率修复潜力较大的高评级中低价前十转债名单。