天风·策略 | 宽幅业绩指引的“模糊溢价”

主要观点总结

文章主要探讨了业绩预告披露中的“模糊溢价”现象，重点关注7-8月的业绩窗口期。数据检验显示，业绩预告上下限幅度更宽的板块和个股通常表现更好，存在超额收益。这种现象也解释了周期股在7-8月的日历效应。今年来，市场对“宽幅预喜龙头”的超额定价已完成，但对“宽幅预喜行业”的超额定价仍在路上。文章还讨论了宽幅预告的个股和行业维度的表现，以及宽幅超额和周期股日历效应的关系，并给出了相应的风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 业绩预告宽幅区间存在“模糊溢价”，宽幅区间的交易价值高于窄幅区间。

文章通过数据检验发现，在7-8月的业绩窗口期中，业绩预告上下限幅度更宽的板块和个股通常表现更好，存在超额收益。

关键观点2: 宽幅预告的龙头股在7月具有最高的胜率和赔率，但在8月后进行切换/扩散，龙头相对收益小于行业整体。

文章指出，宽幅预喜龙头在7月的表现最为突出，但在8月之后，龙头的相对收益开始减小，行业的整体走势更好。

关键观点3: 宽幅预告的超额收益与周期股的日历效应互相解释。

文章认为，周期股在7-8月的日历效应强，可能与宽幅指引倾向选周期类行业有关。同时，宽幅个股相对宽幅行业的超额差异可以抵消上述日历效应的影响。

关键观点4: 存在风险提示。

文章提醒投资者注意过去历史经验的局限性、地缘风险的超预期以及政策出台和落地的不确定性等风险提示。

免责声明