【长江固收赵增辉团队】“防空转”下，信贷同比回落趋势或将延续——2025年9月金融数据点评

主要观点总结

本文分析了2025年9月末的金融数据，包括社融、信贷、货币等方面的内容。文章指出存量社融同比增速有所下降，M1和M2的增速有所不同。信贷方面，月度信贷增量同比有所减少，但居民中长贷、企业短贷有所增长。在货币政策方面，推动信贷结构优化、防范资金空转是当前的政策方向。文章还分析了社融的结构和增量，以及货币供应的情况，并展望了四季度的债市走势。最后，文章提出了三个风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 存量社融同比增速下降

2025年9月末存量社融同比增速为8.7%，增速环比下降0.1个百分点。

关键观点2: 信贷结构优化更重要

当前政策更侧重于推动信贷结构优化和防范资金空转，信贷增量同比小幅走弱或不会成为总量型宽货币政策的触发条件。

关键观点3: M1同比增速回升，M2同比增速减弱

9月M1同比增速延续上行趋势，而M2同比增速则减弱。

关键观点4: 债市展望

预计四季度债市表现有望优于三季度，但阶段性可能受到政策改革扰动。建议积极配置10年期国债活跃券。

关键观点5: 风险提示

文章提出了社融超预期变化风险、货币政策超预期变化风险、财政政策超预期变化风险三个主要风险点。