盈利能力垫底的同仁堂医养，真的有上市实力吗？

主要观点总结

北京同仁堂医养投资股份有限公司经过三次递交招股书，终于等来了中国证监会的备案通知书，计划在香港联合交易所上市。该公司是同仁堂集团旗下的二级集团，致力于成为国内领先的医养健康产业集团。文章主要分析了同仁堂医养的上市历程、业务构成、盈利情况，以及其与母公司同仁堂集团的关系和外界对其独立性的质疑。

关键观点总结

关键观点1: 上市历程艰难

同仁堂医养经过多次递交招股书，终于在近期获得证监会的备案通知书，迈出上市的重要一步。

关键观点2: 业务构成多元化

同仁堂医养构建了覆盖“连锁中医医院+基层医疗+互联网医院”的三维一体医疗服务网络，并且拥有安宫牛黄丸在浙江地区的独家零售权。

关键观点3: 盈利情况不突出

尽管同仁堂医养在行业内拥有较大的市场份额，但其盈利能力明显弱于同行业公司，毛利率持续走低。

关键观点4: 依靠收并购提升营收

同仁堂医养通过收并购和资产出售来提升营收规模，但伴随而来的商誉高风险和高杠杆可能影响其估值和现金流。

关键观点5: 与母公司同仁堂集团的关系及独立性

同仁堂集团在同仁堂医养的上市进程中扮演着供应商和客户的双重身份，引发外界对其独立性的质疑。