中金 | 存款搬家进行时——8月社融数据点评

主要观点总结

本文是对8月金融数据的点评，包括社融、贷款、M1/M2增速等方面的分析。文章认为，8月信贷投放反映实体信贷需求仍然较弱，政府债券发行对社融的支撑作用开始减弱，社融增速可能继续下降。同时，存款活化、资本市场活跃背景下，居民存款搬家可能推动正反馈形成。银行股投资方面，建议投资者关注银行经营韧性及股息预期。

关键观点总结

关键观点1: 8月金融数据概述

8月新增社融2.6万亿元，同比少增0.5万亿元；新增贷款5900亿元，同比少增3100亿元。M1/M2增速分别环比上升0.4ppt/持平。

关键观点2: 对公信贷情况

对公贷款同比少增，主要是由于信贷需求相对偏弱；票据贴现同比少增，冲量行为明显减少。

关键观点3: 居民信贷情况

居民贷款增长较慢，消费贷款贴息政策可能导致部分消费信贷需求后移；居民中长期贷款增长较弱，房地产销售未见明显恢复。

关键观点4: 政府债券对社融的影响

政府债券增长较少，对社融拉动作用可能持续减弱；后续月份政府债券对社融拉动作用预计减弱。

关键观点5: 存款搬家现象

居民存款增长较少可能与部分定期存款到期后未续存有关；居民存款向券商保证金账户和权益类公募基金迁移，推动M1增速上行。

关键观点6: 银行股投资建议

建议投资者关注银行经营韧性及股息预期，选择股息较高、资产质量优异的银行以及基本面有望改善的部分股份行。

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