【华泰固收|年度策略】风格更契合的一年 ——2025转债市场展望

主要观点总结

文章主要讨论了当前市场的主线、政策组合拳对股市活跃度的影响、股市展望以及转债供求和策略。过去两年市场主线在于寻找确定性，本轮政策组合拳推动股市活跃度提升，但能否转化为业绩驱动存在不确定性。预计明年股指难有大的趋势性行情，大概率呈现“宽震荡、缓抬升”走势。建议配置偏成长+优质中小盘（上半年）/绩优大盘（下半年）品种，沿供求改善、先进制造、内需修复三个主线布局。转债方面，明年股市环境与风格与转债更契合，适合精耕细作，个券α是转债回报的核心来源。目前股指底部抬升的共识不改，只是做多合力有所减弱。股市展望中，盈利、流动性、风险偏好和市场生态预计将进一步改善，2025年股市整体表现可能好于2024年。转债供求方面，2025年转债供给可能更弱，而需求可能仍较高，通过基金、专户等形式间接持有转债。转债条款方面，博弈单支个券条款难度增加，但重视下修可能增厚组合收益。转债估值方面，转债估值已回到合理区间，但不是核心回报来源。转债策略上，与股市风格更契合，适合精耕细作，关注优质正股叠加股债性平衡品种，并寻找低位“中小新”的修复机会。

关键观点总结

关键观点1: 市场主线

过去两年市场主线在于寻找确定性，本轮政策组合拳推动股市活跃度提升，但能否转化为业绩驱动存在不确定性。

关键观点2: 股市展望

预计明年股指难有大的趋势性行情，大概率呈现“宽震荡、缓抬升”走势。建议配置偏成长+优质中小盘（上半年）/绩优大盘（下半年）品种，沿供求改善、先进制造、内需修复三个主线布局。

关键观点3: 转债供求

2025年转债供给可能更弱，而需求可能仍较高，通过基金、专户等形式间接持有转债。

关键观点4: 转债条款

博弈单支个券条款难度增加，但重视下修可能增厚组合收益。

关键观点5: 转债估值

转债估值已回到合理区间，但不是核心回报来源。

关键观点6: 转债策略

与股市风格更契合，适合精耕细作，关注优质正股叠加股债性平衡品种，并寻找低位“中小新”的修复机会。

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