宏观医生 | 透视11月经济数据：投资与消费的结构性改善或在明年显现

主要观点总结

本文对中国2025年11月的宏观经济数据进行了点评。文章指出，宏观经济在平稳运行的同时存在结构分化，具体表现在工业生产、外需、消费、社会融资和通胀数据等方面。文章还从三个方面进行了观察和思考：居民消费、社会融资数据的结构性分化，以及宏观数据在12月的预期改善和全年增速目标的实现。文章最后提到了结构性问题仍需要时间来解决，并预计投资与消费的结构性改善将在明年显现。

关键观点总结

关键观点1: 宏观经济保持平稳运行，但仍存在结构分化。

工业生产保持较高增速；外需平稳；消费当月同比明显下滑但累计增速尚可；社会融资数据边际企稳；通胀数据较上月有所改善，失业率与上月持平。

关键观点2: 社会消费品零售总额同比增速下降，受“双十一”活动前置影响。

11月社会消费品零售总额同比增速为1.3%，较10月大幅下降1.6个百分点。但考虑到“双十一”错位影响以及价格指数较为平稳，目前居民消费尚可。

关键观点3: 社会融资数据存在结构性分化，企业部门融资需求持续改善，居民部门融资需求改善仍需时间。

11月社会融资存量同比出现了企稳，其中居民部门融资需求与企业部门融资需求存在明显分化。未来企业信用将持续改善，而居民部门融资需求的修复可能需要更多时间。