【广发宏观王丹】前三季度工业企业利润：哪些行业贡献较大

主要观点总结

广发证券宏观分析师团队对2023年9月工业企业营业收入、利润增长情况进行了详细分析，并探讨了导致这些变化的原因，包括工业增加值、PPI环比变化、利润率修复等。文章还指出了不同行业在利润增长中的表现，并讨论了工业品价格回升对库存和负债的影响。文章认为，工业企业利润连续两个月保持20%以上的增长，尽管基数效应显著，但价格同比改善和利润率修复也发挥了作用。文章还提醒了风险因素，如外部贸易环境、金融市场变化等，并给出了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 工业企业营业收入和利润增长情况

9月规上工业企业营业收入同比增长2.7%，较8月加快0.8个百分点，带动前三季度营收累计同比实现2.4%的增长。9月规上工业企业利润当月同比增长21.6%，连续两个月保持20%以上的增长。

关键观点2: 利润增长原因分析

工业增加值同比季末跳升至6.5%，出口交货节奏和政策节奏可能是主要原因。PPI环比由负增长转为8-9月的零增长，同比降幅亦持续收窄。利润率修复是利润弹性扩大的关键，9月营收利润率同比年内首次实现由负转正。

关键观点3: 行业利润表现

装备制造业类行业利润全部实现正增长，部分行业如铁路船舶航空航天、电子、电气机械等利润增速较高。原材料和中间品制造中，黑色冶炼、非金属矿制品、化纤利润同比显著改善。

关键观点4: 工业品价格回升对库存和负债的影响

工业品价格回升带动名义库存上升，实际库存变化不大。工业企业资产负债率平稳，所有者权益同比增长4.7%，与利润增速回升对应；负债同比增长5.2%，但增速放缓。

关键观点5: 风险提示

文章提醒注意外部贸易环境和金融市场变化超预期、国内政策稳增长力度超预期、部分领域政策向基本面传导不及预期、地缘政治风险超预期等风险因素。