中泰资管天团 | 张亨嘉：关于商业模式，我的五道必答题

主要观点总结

本文主要介绍了作者对于投研工作的理解和经验，强调了寻找能够长期持有的优质公司的重要性，并通过五个必答题来检验和判断商业模式的好坏。作者还提到了价值型生意和效率型生意的区别，以及投研需要具备的一些关键素质和能力。最后，作者强调了独立思考和跨生意比较的能力在投研中的重要性。

关键观点总结

关键观点1: 投研的起点是商业模式本身而非市场主流观点。

作者认为，寻找能够长期持有的优质公司并研究其商业模式是投研的关键。

关键观点2: 用五道必答题检验商业模式的好坏。

这五个问题包括规模增长、阶段性恶劣环境、生意类型、技术迭代和行业变革以及时间因素等。

关键观点3: 区分价值型生意和效率型生意。

价值型生意的产品和服务具有明显差异化，客户粘性高，支付意愿强烈；而效率型生意则更注重效率比拼，价格战风险较高。

关键观点4: 重视供给端的研究分析。

作者强调相对于需求分析，更加关注供给端的研究分析，特别是在供给受约束的行业中有核心竞争力的龙头公司。

关键观点5: 提倡独立思考和跨生意比较的能力。

作者认为，投研需要具备独立思考和跨生意比较的能力，以便更好地判断商业模式的好坏和公司的长期价值。