【同群效应】政策不确定性与同群效应：来自中国企业投资的证据

主要观点总结

本研究探讨了政策不确定性对同群效应的影响，基于中国企业环境特点，分析了企业投资决策受同行股票价格、投资及经济政策不确定性的影响。研究发现同行企业投资决策对企业投资政策有重要影响，且EPU越高，同群效应越强。此外，EPU对同群效应的影响在国有企业和非国有企业、投资不足企业中存在异质性。研究还提出相应建议，如制定长期稳定的经济政策、企业加强数据分析团队建设等。

关键观点总结

关键观点1: 研究背景与目的

已有研究表明企业投资决策受同行股票价格、投资及经济政策不确定性（EPU）影响，但现有研究未探讨EPU对企业投资决策中同群效应的影响。本研究旨在填补这一研究空白。

关键观点2: 研究方法与样本

基于中国企业环境动态、政治系统稳定等特点，通过分析2009-2019年中国上市公司样本，采用同行企业平均特质性股票收益捕捉外生变化，解决内生性问题，研究EPU对同群效应的影响及经济机制。

关键观点3: 研究发现

研究发现同行企业投资决策对企业投资政策有重要影响，存在显著同群效应；EPU越高，同群效应越强；EPU对同群效应的影响在国有企业和非国有企业中存在异质性，对国有企业影响更显著；微观层面不确定性也会放大企业投资中的同群效应；EPU对同群效应的影响在投资不足企业中更显著。

关键观点4: 研究建议

制定长期稳定、可预测的经济政策，减少不确定性；评级机构纳入更全面环境指标；经济低迷期为投资不足企业提供支持；企业及应加强数据分析团队建设或引入第三方机构，减少对同行决策的依赖。

关键观点5: 研究展望与边际贡献

研究的边际贡献在于采用同行企业特质收益率冲击作为工具变量解决反射问题和遗漏变量偏误；补充发现企业层面不确定性同样放大同群效应；首次建立经济政策不确定性和同群效应之间的因果联系。

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