【信达能源】钢铁周报：供给减量博弈需求淡季，钢价有望韧性上行

主要观点总结

本周钢铁板块表现优于大盘，整体上涨3.42%，其中铁矿石和特钢板块涨幅居前。供给端产量微增，需求端略有下滑，但库存持续去化，钢材价格小幅波动，利润有所修复。政策层面强调粗钢产量调控与绿色转型，叠加“稳增长”政策预期，行业有望迎来结构性投资机会。

关键观点总结

关键观点1: 钢铁板块整体表现强劲，细分领域分化明显

本周钢铁板块上涨3.42%，跑赢大盘（沪深300上涨1.95%）。细分板块中，铁矿石板块领涨达10.15%，特钢板块上涨4.80%，贸易流通和板材板块也实现正向增长，而长材板块涨幅较低为1.27%，显示市场对上游资源及高端钢材品种的偏好增强。

关键观点2: 供需关系边际改善，库存持续下降

供给方面，五大钢材品种产量周环比微增0.02%，日均铁水产量小幅上升；需求端消费量周环比下降0.20%，建筑用钢成交量下滑4.29%，仍处淡季弱势。但社会库存周环比下降3.74%，厂内库存下降0.74%，连续去库表明供需博弈下市场出清节奏加快，支撑钢价韧性。

关键观点3: 钢厂利润回升，政策导向推动行业转型升级

螺纹钢高炉吨钢利润增至50元/吨，电炉亏损收窄至-4元/吨，企业盈利率升至37.23%。国家发改委明确‘十五五’将持续实施粗钢产量调控，严禁新增产能，并推进绿色低碳转型。央企重组整合加速，叠加冬储政策落地和多地污染预警限产，短期供应收缩预期利好钢价运行。

关键观点4: 投资逻辑转向结构性机会，关注高附加值与龙头标的

尽管地产下行压力仍在，但基建投资同比增加、制造业发展支撑钢材需求边际企稳。推荐关注三类企业：一是环保先进、区域领先的龙头钢企如宝钢、华菱等；二是受益能源周期的优特钢企业如中信特钢、久立特材；三是具备成本优势和规模效应的上市公司，行业估值处于低位背景下存在修复空间。

关键观点5: 原材料价格波动有限，焦炭利润明显下滑

港口铁矿石价格微涨至800元/吨，主焦煤价格持平，冶金焦出厂价下降55元/吨至1770元/吨，导致独立焦化企业吨焦利润转负至-18元/吨，原料端成本压力显现。铁水废钢价差收窄至129.8元/吨，反映电炉炼钢经济性依然偏弱，原料走势制约短流程复产动力。