华泰2025中期展望 | 可选消费：人货场重构消费生态，聚焦新消费机遇

主要观点总结

随着人、货、场的多维度变革，消费行业正在经历从规模扩张向质量升级的深刻变革。在政策红利推动、技术迭代与消费者需求升级的多重作用下，消费行业呈现出总体高质量增长、内部多级增长的态势。我们看好2025年下半年大消费板块基本面逐步修复与龙头估值重估，重申消费板块的结构性机会及四条新消费投资主线：1）国货崛起下的新消费投资机遇；2）高成长性的情绪消费赛道；3）蓬勃发展的银发经济；4）AI+消费。

关键观点总结

关键观点1: 人、货、场多维度变革驱动消费行业生态重构

消费行业正经历从规模扩张向质量升级的深刻变革，在政策红利推动、技术迭代与消费者需求升级的多重作用下，行业呈现总体高质量增长、内部多级增长的态势。

关键观点2: 大消费板块基本面逐步修复与龙头估值重估

我们继续看好2025年下半年大消费板块基本面逐步修复与龙头估值重估，重申消费板块的结构性机会。

关键观点3: 新消费投资主线

我们提出四条新消费投资主线：1）国货崛起下的新消费投资机遇；2）高成长性的情绪消费赛道；3）蓬勃发展的银发经济；4）AI+消费。

关键观点4: 风险提示

宏观经济回暖不及预期、房地产政策效果不及预期、消费信心修复不达预期、原材料价格大幅波动、贸易摩擦风险、库存积压风险是投资中需要注意的风险点。

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