【浙商宏观II李超】10月宏观：以进促稳，关注量价从发散到收敛

主要观点总结

2024年10月经济动能边际走强，基本面延续修复态势，出口、消费和服务业改善突出，实物量指标边际向好，预计四季度GDP增速有望小幅回升。但外部环境更趋复杂严峻，有效需求不足、社会预期偏弱等制约性因素依然存在，价格维度阶段性承压。大类资产方面，政策聚焦于隐债化解、房地产、资本市场等领域，有望提振市场信心及风险偏好，未来需关注量价指标从短期的背离走向一致，尤其是名义GDP增速的温和回稳对资产配置的信号作用。短期A股与港股或受益于流动性宽松，风格更偏向于小盘成长，科技股估值改善的弹性或相对较大。固定收益领域，10年期国债收益率总体维持震荡，长端利率较难出现上行风险，信用债估值有望渐进修复。工业生产有韧性，金融活跃服务业，10月份全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，服务业生产指数同比增长6.3%。10月社零强势增长，以旧换新+假期效应+购物节延长三重支撑。固定资产投资增速总体稳定，制造业和广义基建挑大梁，就业总体平稳，仍有结构压力。风险提示包括地缘冲突超预期扩大化和政策落地不及预期。

关键观点总结

关键观点1: 经济动能边际走强

10月供需两端动能均有一定好转，消费和服务业的修复斜率较为陡峭，预计四季度GDP增速有望小幅回升。

关键观点2: 基本面延续修复态势

出口、消费和服务业改善突出，实物量指标边际向好。

关键观点3: 政策聚焦于隐债化解、房地产、资本市场等领域

有望提振市场信心及风险偏好，关注量价指标从短期的背离走向一致。

关键观点4: 短期A股与港股或受益于流动性宽松

风格更偏向于小盘成长，科技股估值改善的弹性或相对较大。

关键观点5: 固定收益领域展望

10年期国债收益率总体维持震荡，长端利率较难出现上行风险，信用债估值有望渐进修复。

关键观点6: 工业生产与服务业增长

10月份全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，服务业生产指数同比增长6.3%。

关键观点7: 社零与固定资产投资

10月社零强势增长，固定资产投资增速总体稳定，制造业和广义基建挑大梁。

关键观点8: 就业与风险提示

就业总体平稳，仍有结构压力，风险提示包括地缘冲突超预期扩大化和政策落地不及预期。

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