四方股份（601126）：网内订单保持高增速，开始布局SST等AIDC产品

主要观点总结

四方股份公司在2025年上半年实现了一定的业绩增涨，包括收入、归母净利润和扣非净利润。其中电网自动化收入和电厂及工业自动化收入也有所增长。公司销售毛利率和净利率有所下滑，但新能源发电侧和输变电二次设备订单表现较好。此外，公司在新业务方面有所贡献，包括配网一二次融合设备、电力电子业务、海外业务和电力领域AI应用等。同时，公司也面临一些风险和挑战，如电网投资、新业务扩张和竞争加剧等。

关键观点总结

关键观点1: 公司业绩增长

四方股份公司在2025年上半年实现了收入、归母净利润和扣非净利润的增涨，同比增长率分别为15.6%、12.4%和12.7%。

关键观点2: 电网自动化和电厂工业自动化收入增长

公司电网自动化收入达到17.3亿元，同比增长2.2%。电厂及工业自动化收入达到20亿元，同比增长31.3%，其中新能源增速更高。

关键观点3: 销售毛利率和净利率下滑

公司销售毛利率30.5%，同比下滑2.9pct。净利率11.8%，同比下滑0.4pct。

关键观点4: 新能源发电侧和输变电二次设备订单表现良好

新能源发电侧和输变电二次设备新签订单增速约15%，其中新能源发电侧同比增长约30%。

关键观点5: 新业务培育开始贡献增量

围绕历史业务的沉淀和积累，公司培育了几类新业务，包括配网一二次融合设备、电力电子业务、海外业务和电力领域AI应用等，部分已经开始有贡献。

关键观点6: 风险提示

公司面临的风险包括电网投资不及预期、新业务扩张不及预期和竞争加剧等。