唐劲草：我们正站在从艰难转型向信心回归的关键节点

主要观点总结

2025年第七届中国母基金50人论坛在京举行，母基金研究中心创始人唐劲草发表演讲，指出中国一级市场正经历从规模扩张向机制重塑的转型。行业面临结构性分化、募资困难与退出压力，亟需通过长周期基金、容错机制、尽职免责和多元退出路径等制度创新推动资本向新质生产力集聚。展望2026年，投资将聚焦低空经济、具身智能与AI+产业，呼吁重新激活民营GP价值，构建多元化、有活力的行业生态。

关键观点总结

关键观点1: 一级市场进入机制重塑关键期

2025年中国一级市场呈现‘统计数据回暖’与‘微观个体寒冷’的背离，行业正经历由量向质转变的范式重构。中小GP募资通道几乎关闭，80%以上新增备案集中在头部机构与大国资平台，大量尾部机构被出清。资金结构单一化导致民营GP生存艰难，GP被迫从专业投资机构转型为综合服务商，应对返投落地、审计合规等非投资事务。

关键观点2: 推动‘耐心资本’与‘放心资本’的制度建设

为破解行业困局，需系统性推进机制重塑。一方面延长基金存续期至10年以上，匹配硬科技成长周期；另一方面建立高容错机制，部分地区允许对早期项目最高80%亏损容忍率，并推动尽职免责标准化，以消除国资管理人后顾之忧。‘放心资本’应具备来源稳定、风险共担、战略耐心等六大维度，回归创业投资本质。

关键观点3: 退出端迎来柔性革命与多元化发展

退出压力倒逼路径重构，IPO不再是唯一出路。S基金交易规模快速增长，2025年上半年已达784亿元，并购也因政策支持成为主战场。同时，‘柔性退出’机制兴起，如分期回购、债务重组、股权平移等方式，缓解创业企业现金流压力，体现资本对新质生产力长周期特性的理解深化，促进科技与金融良性循环。