永安研究年报丨苯乙烯：原料景气延续，自身依旧过剩

主要观点总结

本文回顾了2024年苯乙烯产业链的价格与估值、供需情况，并展望了2025年的供需格局。上半年纯苯带动苯乙烯上涨，下半年纯苯价格回落，矛盾回归苯乙烯自身。2025年，从投产格局看，纯苯景气周期有望继续，而苯乙烯及其下游仍在产能周期的底部，较为过剩。

关键观点总结

关键观点1: 2024年苯乙烯产业回顾

纯苯带动上半年苯乙烯价格上涨，下半年纯苯价格回落，矛盾集中在苯乙烯本身。产业链利润集中在纯苯端，苯乙烯的利润被压制在低位。行业开工率下降，下游受制于需求疲软，处于亏损状态。

关键观点2: 2024年供需情况分析

供给端，苯乙烯的有效产能增速为7.5%，低于往年的平均增速；需求端，ABS、PS投产压力较大，EPS投产计划较少。纯苯的投产周期仍在继续，但非苯乙烯下游需求增速远超苯乙烯下游。

关键观点3: 2025年供需格局展望

苯乙烯的新增产能主要集中在国内，而海外整体去产能，预计平衡开工率为72.7%，存量产能仍偏过剩。纯苯方面，投产装置较为分散，但非苯乙烯下游需求增速较高，预计平衡开工率为85.8%。一季度平衡展望显示，纯苯和苯乙烯的综合库存先累后去。