【中金固收·利率】融资需求偏弱，货币政策放松提速推动宽货币和宽信用——12月金融数据点评

主要观点总结

本文总结了2025年12月的金融数据，包括贷款、社融、货币方面的数据及其分析。文章指出，尽管企业贷款支撑下短期信贷边际略有改善，但居民贷款持续减少，整体信贷需求依然不足。政府债券对融资的支持作用减弱，未来政策可能转向更积极的财政和可能的货币政策放松。文章中包含了详细的金融数据和图表，以及对未来的风险和政策展望。

关键观点总结

关键观点1: 贷款增速低位持平，企业贷款同比抬升对冲居民贷款下滑

12月人民币贷款增速持平，企业贷款同比增多对冲了居民贷款减少的影响。企业信贷投放总量虽有所抬升，但中长期信贷改善相对有限，而居民端去杠杆行为延续。

关键观点2: 政府债券同比延续少增，社融余额同比进一步下行

12月社会融资增量同比少增，主要是政府债券净融资降幅较大，导致社融余额同比进一步放缓。政府债券融资对社融支撑继续减弱。

关键观点3: 低基数下非银存款同比明显少减，存款和M2同比低位有所回升

12月人民币存款余额同比有所回升，主要是非银存款同比大幅少减。居民存款保持季节性增长，企业存款变动有限，财政存款保持季节性投放。

关键观点4: 宏观政策展望与风险

未来货币政策可能加快放松，政府债券对私人部门融资的对冲作用可能变小。社会融资增长可能放缓，实体有效需求不足背景下，货币政策放松和金融机构资产配置需求有望维持。此外，宏观政策超预期的风险需关注。