25年8月非农爆冷 - 做难题开始

主要观点总结

文章主要围绕美国非农就业数据进行分析，指出8月非农就业数据进一步确认了劳动力需求放缓的趋势。尽管就业增长疲弱，但失业率仍保持在低位。大摩认为这并不足以支撑美联储在9月实施大幅降息，但为连续会议降息打开了大门。同时，金融市场逐渐接受较低终端利率的判断，限制性贸易和移民政策也将推动更为深入的降息周期。

关键观点总结

关键观点1: 美国非农就业数据连续四个月低于预期。

疫情期间，美国就业增长出现最疲弱的时期，8月就业数据进一步确认了劳动力需求放缓的趋势。

关键观点2: 大摩认为就业数据不足以支撑美联储在9月实施50个基点的降息。

大摩认为该报告为连续会议降息打开了大门，但并不意味着9月就会实施大幅降息。

关键观点3: 商品行业岗位持续削减，尤其是制造业。

过去四个月中，就业人数在制造业减少了4.2万人，显示出该行业的就业压力。

关键观点4: 劳动力市场状况微妙，尽管就业增长缓慢，但失业率仍维持在低位。

大摩指出，缓慢的就业增长并未带来显著闲置劳动力，同时就业向失业的流动人数也有所下降。

关键观点5: 大摩预计9月和12月各降息25个基点，并认为限制性贸易和移民政策将推动更深入的降息周期。

大摩维持对美联储的降息预期，并指出金融市场已逐渐接受较低终端利率的判断。