【PPT】华泰宏观 |周期焦点直击-2026：更“耗材”的资本开支周期意味着什么？

主要观点总结

华泰宏观与周期组推出关于未来资本开支周期的PPT，强调全球投资“耗材量”将大幅上升。文章从短至中期、长期角度分析了AI投资、全球财政、制造业景气、中国投资与商品需求等方面的趋势和风险。主要要点包括全球资本开支投资有望加速，“耗材”增量或将大幅超越此前AI投资的启动阶段，全球财政同步宽松等。同时，也提醒了部分风险和免责声明。

关键观点总结

关键观点1: 全球资本开支投资加速，短至中期投资“耗材量”将大幅上升。

预计2026年开始，全球资本开支投资有望加速，尤其是在AI领域的投资，相对数额更大，同时“耗材密度”也更高。

关键观点2: 全球财政同步宽松，国防及公共投资支出上升。

今年美、欧、日都将扩张财政，本轮财政扩张突出国防自主、供应链安全等，对应“耗材量”也将大幅上升。

关键观点3: AI及安全相关刚性需求外，其他因素有望推动全球制造业景气修复。

包括法案中资本开支抵扣落地、地产投资止跌、关税总体不确定性下降等因素，都对制造业投资有积极影响。

关键观点4: 中国投资与商品需求“去地产化”进入尾声。

中国地产相关需求下行提供了巨大的“缓冲”，但随着地产“耗材量”下降接近尾声，这种缓冲作用可能消失。

关键观点5: 中长期看，商品包括AI时代供给受限的新型资源品配置价值继续提升。

全球企业部门杠杆率总体下行，商品走势可能弱于股权资产，但资源品和周期品的配置价值仍然很高。