【中金固收·信用】关注经营性债务风险化解，26年城投债券结构性分化或加大——12月城投债券月报

主要观点总结

文章主要讨论了中央和地方政府在债务风险化解方面的政策表态和进展，并分析了城投债的发行与净增状况、置换隐债专项债和特殊新增专项债的发行状况、分省利差变动状况、提前兑付状况以及风险情况。文章还涉及了地方政府的化债最新进展，包括退平台及市场化转型、展期降息、拖欠款清理、争取置换资金、三资盘活等方向，并给出了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 中央和地方政府在债务风险化解方面的政策表态和进展

中央经济工作会议提出优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。审计署发布整改报告，7省已偿还违规新增的政府隐性债务33.42亿元。地方政策涉及“十五五”规划、利息本金化管控、全口径政府投资计划、资产盘活、隐债提前清零等关键词。多地陆续披露化债进展，涉及退平台及市场化转型、展期降息、拖欠款清理等方向。

关键观点2: 城投债的发行与净增状况

12月城投债发行量环比同比均下降，净增量环比同比均延续为负。全年城投债发行量合计4.30万亿元，同比下降13%。

关键观点3: 置换隐债专项债和特殊新增专项债的发行状况

置换隐债专项债2024年密集发行，2025年发行节奏放缓。特殊新增专项债2024年6-12月累计发行8778亿元，2025年1月发行150亿元，之后发行规模逐渐降低。

关键观点4: 分省利差变动状况

12月城投板块隐含评级超额利差均值整体变动较小，部分区域走扩幅度相对居前。

关键观点5: 提前兑付状况

12月城投债条款外提前兑付共14支、金额合计65亿元，较11月的支数持平但金额有所增长。

关键观点6: 风险情况

政策明显变化，出现超预期信用风险事件，文章最后提供了相关来源链接和免责声明。