点评 | 开润股份：Q3嘉乐并表驱动收入高增，箱包业务表现优异

主要观点总结

方正证券研究所发布的《开润股份：Q3嘉乐并表驱动收入高增，箱包业务表现优异》报告指出，开润股份在2024年三季度收入大幅增长，主要得益于嘉乐并表的收入贡献以及箱包业务的优异表现。报告详细分析了公司的收入、利润、业务结构等方面的情况，并对公司的未来发展进行了预测和评估。

关键观点总结

关键观点1: 公司收入和利润情况

开润股份在2024年三季度收入达到11.9亿元，同比增长64%，归母净利润0.7亿元，同比增长58%，箱包制造业务快速增长，服装制造主要受嘉乐并表影响。嘉乐并表后，其利润率相对较低，对整体利润端有所拖累。

关键观点2: 业务结构与增长驱动因素

开润股份的业务结构包括代工制造和品牌经营两端。其中，代工制造收入快速增长，品牌经营端收入也有所增长。增长的主要驱动因素是嘉乐并表以及开润的箱包和代工业务。

关键观点3: 盈利能力与费用情况

公司在毛利率、费用率和利润端均表现出一定的变化。其中，毛利率受到嘉乐并表的影响而下降。费用方面，销售、管理、研发、财务费用率均有所下降。利润端的增长虽然受到嘉乐利润率较低的影响，但开润箱包及代工业务预计利润率保持稳健。

关键观点4: 未来展望与估值

短期看，公司箱包制造业务保持较快增长，制造有望为全年主线。中长期看，公司作为国内箱包行业龙头，全面出海有增长空间。toB业务产能布局全球化，toC业务多品牌矩阵布局，跨境电商贡献增量。预计2024-2025年公司实现归母净利润3.8、4.1亿元，维持“推荐”评级。