MLF超预期降息对债市的影响 | 招商固收张伟团队

主要观点总结

本文选自招商证券固收团队的报告《MLF超预期降息对债市的影响》。报告详细分析了央行在7月25日开展的MLF操作及其背后的考量，以及对债市的影响。报告主要总结了以下几点：一是月末新增一次MLF投放主要是为了维稳流动性；二是MLF作为政策利率的功能逐步淡化，本次MLF降息是对存单利率下行的滞后跟随；三是债市依然处于友好环境，MLF与OMO利差收窄会给债市利率曲线带来走平的动力。

关键观点总结

关键观点1: 央行在7月25日开展MLF操作主要是为了维护银行体系流动性合理充裕。

这次操作包括补充银行中长期资金，平滑月末流动性；提前对冲后续政府债供给增加的情况；以及为应对下个月15日的MLF到期量打提前量。

关键观点2: MLF作为政策利率的功能正在逐步淡化。

本次MLF降息是对存单利率下行的滞后跟随，反映了MLF利率向市场利率靠拢的趋势。

关键观点3: 债市依然处于友好环境。

MLF与OMO利差的收窄会给债市利率曲线带来走平的动力，降低银行中长期边际融资成本，利好中长期债券品种。展望后市，政策加码对于债市冲击可控，依然可以拉长久期。