中金：存款搬家的“叙事”与现实

主要观点总结

本文主要介绍了关于存款搬家的叙事与现实的相关内容，包括对居民储蓄、存款到期、存款净增、存款搬家、金融脱媒、存款流向、非银存款增长等方面的详细分析，并探讨了市场常用的观察存款搬家进入股市的指标及相关影响因素。最后，文章通过对比历史数据分析了本轮存款搬家趋势与上两轮的不同，并给出了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 一、居民储蓄不等于存款“天量”到期叙事

居民储蓄应同时将存款和银行理财产品纳入考虑范围，市场关注的存款到期“叙事”并不代表居民风险偏好出现实质性变化。

关键观点2: 二、如何衡量存款搬家的潜力

使用每年居民储蓄/可支配收入测算储蓄率，将超出长期趋势水平的储蓄作为“超额储蓄”，2022年-2025年期间居民形成约6万亿元超额储蓄。

关键观点3: 三、存款剩余期限不等于存款合同期限

上市银行的存款到期日数据测算存在偏差，考虑居民定期存款的剩余期限更为准确。

关键观点4: 四、存款净增不等于存款吸收

市场常见的对定期存款到期估计偏差来源于此，应更准确地估算到期节奏。

关键观点5: 五、存款到期不等于存款搬家

绝大多数存款仍停留在银行体系内，金融脱媒规模代表“存款搬家”的实际影响规模。

关键观点6: 六、存款搬家的去向多元化

主要包括消费、购房、偿还房贷、银行理财、保险、公募股票基金、私募股票基金等多个方面。

关键观点7: 七、非银存款增长不等于存款入市

非银存款增长与股市表现存在相关性，但并非完全同步，受其他因素影响。

关键观点8: 八、本轮存款搬家趋势与上两轮不同

本轮与上两轮的主要区别在于宏观和流动性环境，本轮存款搬家趋势可能低于2017年和2021年。