每日挖掘一家上市公司：小马智行（2026.HK/PONY.US）

主要观点总结

小马智行是一家全球领先的自动驾驶技术公司，致力于提供安全、可靠、高效的自动驾驶解决方案。其核心标签包括L4级自动驾驶、Robotaxi和Robotruck。自成立以来，小马智行通过技术研发、合作和资本融资，实现了技术积累和商业化探索。2024年11月，在美国纳斯达克上市，股票代码PONY，2025年11月，完成香港联合交易所的双重上市，股票代码2026.HK。2025年Q2财报显示，Robotaxi车队规模突破500台，业务收入增长显著，毛利率转正，但持续高研发投入导致净亏损扩大。小马智行与丰田等主机厂的深度合作，为其技术落地和量产提供了保障。未来增长核心驱动包括L4级技术成熟、Robotruck业务的规模化扩张、Robotaxi运营区域和车队规模的几何级增长以及技术授权与量产合作深化。潜在风险包括技术安全与监管风险、持续融资风险、行业竞争加剧导致的毛利率下滑、技术路线迭代风险、地缘政治风险以及核心人才流失和供应链风险。小马智行正处于商业化导入期，估值高，适合长期、高风险、高回报的成长型投资者。

关键观点总结

关键观点1: 公司概况与商业化进程

小马智行是全球领先的自动驾驶技术公司，提供L4级自动驾驶解决方案，涵盖Robotaxi和Robotruck两大领域。公司通过技术研发、合作和资本融资，实现了技术积累和商业化探索。2024年11月纳斯达克上市，股票代码PONY，2025年11月完成香港双重上市，股票代码2026.HK。

关键观点2: 2025年Q2财报亮点

2025年Q2财报显示，Robotaxi车队规模突破500台，业务收入增长显著，毛利率实现转正，但持续高研发投入导致净亏损扩大。

关键观点3: 与主机厂的深度合作

小马智行与丰田等主机厂的深度合作，为其技术落地和量产提供了保障，是其区别于其他纯技术公司的核心优势之一。

关键观点4: 未来增长核心驱动

未来增长核心驱动包括L4级技术成熟、Robotruck业务的规模化扩张、Robotaxi运营区域和车队规模的几何级增长以及技术授权与量产合作深化。

关键观点5: 潜在风险点

潜在风险包括技术安全与监管风险、持续融资风险、行业竞争加剧导致的毛利率下滑、技术路线迭代风险、地缘政治风险以及核心人才流失和供应链风险。